【敲逻打股】Spritzer Berhad - 2019


1. SOPL 分析



a. Revenue

相比于2018年，Spritzer 在2019年的 revenue 进步了差不多 RM27mil (8%)。Revenue 的成长主要是因为 bottled water 的 sales volume 和 Average Selling Price (ASP) 都提高了。


本地炎热的天气和巴生谷 Klang Valley 多次面对制水的问题导致 bottled water 的需求增加。Spritzer 可以在制水的情况下受惠，正是因为它们的产品 (Spritzer & Summer) 都是主打中低阶层的。一般民众在制水时，不会大量购入高端的水产品 (eg. Evian) 和汽水之类的，这时矿泉水和饮用水反而需求量大增。如果 Spritzer 主打高端市场，恐怕制水的效果没有那么好。


b. Profit after tax (PAT)

PAT 从 RM24mil 增加了 RM7mil 至 RM31mil (29%)。相比 revenue 增长的 8%，PAT 的确增加了不少，是一个不错的成绩。这一切都归功于原材料的价格下降和 tax incentive claimed。


由于瓶装的原材料价格下跌，公司主要的开支可以大幅度降低。如果我们看 raw materials consumed，虽然今年的销售量比较高，但是原材料方面比去年低 RM33mil (2019: RM120mil 2018: RM153mil)。

2. SOFP 分析

a. Equity

Equity (RM415mil) 增长了 RM26mil 多数来自于 PAT 的贡献。Share capital 和 Treasury shares 也没有变动。


Net assets per share = RM1.98


b. Net current assets 

Net current assets 虽然从2018年的 RM163mil 降低到今年的 RM129mil，但是基于 current assets 是 current liabilities 的三倍多，公司的 liquidity 还是很强的。尤其是公司持有现金达 RM17mil，足以偿还 total borrowings RM6mil。


Net current assets per share = RM0.62


c. Net tangible assets

公司 intangible assets (Goodwill & other intangible assets) 总共不超过 RM1mil，影响不大，所以 Equity 可当作 Net tangible assets。


Net tangible assets per share = RM1.98


d. PE ratio

Spritzer 最近三年平均 EPS 是 RM0.13。以2019年 closing price RM2.25 来算，PE 达到 17，有一点小贵。要 PE 15 的话，要等股价降到 RM1.95。


e. PB ratio

一样股价 RM2.25，book value 是 RM1.98，PB 达到 1.14。看起来蛮值得的。如果股价真的降到 RM1.95 的话，是低过 book value 的。


f. Other factors

在投资之前一定要问自己：

  • 如果单靠制水来刺激需求的话，公司并不能持续成长。但是过去最严重的制水地区就在雪隆一带，相信水源污染不是长期常会发生的事。希望制水对公司影响不是很大，那么没有制水的时候销售不会那么惨淡。

  • PAT 今年进步很多，tax incentives 帮助不少。但是公司享有 tax incentives 也不是无期限的，通常两年后就要重新申请。往后没有了 tax incentives，公司的 profit margin 难免受影响。

  • 饮用水未来需求量将随着人口增加和生活素质提高。人们的健康意识提高，能有效让人更倾向于瓶装矿泉水和低糖碳酸饮料。可是未来的趋势会不会更倾向于环保？虽然说公司的塑料瓶是可以环保的，但是到最后被环保的瓶子有多少呢？考虑到这一点，安装自来水过滤器会不会比较受青睐？

  • 公司也面对竞争者的压力，如：Dasani、Evian、Bleu 等等。Spritzer 攻打中端市场；Summer 专攻低端市场；其他碳酸饮料则和其他“大牌子” (F&N，Coca-Cola，Pepsico) 还有一段距离。无论如何，Spritzer 在本地市场还是有良好的口碑，也造就40%的市场份额。

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