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今年，冰淇淋霸主又有新搞作了。继上次 Farm Fresh 宣布收购 Inside Scoop 之后，现在轮到 Baskin-Robbins 的总代理商 Scoop Capital Sdn Bhd 想接手阿波罗食品。 Scoop Capital 是马来西亚和新加坡 Baskin-Robbins 的总代理商。这次他们以每股 RM5.80，或总额 RM238mil 现金收购 51% 的控制权。这意味着阿波罗的估值成了 RM464mil，根据 2023 财政年 PAT RM31.6mil，PE 大概是 7 倍左右。 身为控股公司，Keynote Capital Sdn Bhd 打算把手中的 41mil 全数股票卖给 Scoop Capital。这也凸显了 F&B 行业的家族生意最普遍的问题 - 传承。在 2018 年，荷兰公司 Jacobs Douwe Egberts 私有化了旧街场白咖啡 OldTown；在 2022 年，新加坡饮料巨头 F&N 全数收购了本地糖果制造公司 Cocoaland Holdings。所幸 Scoop Capital 表示他们有意保持阿波罗的上市地位，让阿波罗可以延续他的传奇。 现在阿波罗的股权转让已经成功了，但又面对另一个问题就是公众持有比例。阿波罗股票的公众持有比例为 21%，低于马股交易所规定的 25%。Scoop Capital 已经向交易所申请延长期限，来解决过低的持有比例问题。

Focus Point 是马来西亚耳熟能详的牌子，在各大商场都会看到它旗下的品牌。相信大家对他家的品牌都不陌生。 Focus Point 的店面多数在商场里营运 除了核心眼镜业务之外，公司也有参与饮食业务 由此可见， FOCUSP 的策略都是专注于商场里的营运。翻阅公司 2022 年的财报，RM48mil 的 PBT 可以收到 RM75mil 的营运现金流；对比 2021 的数据，RM20mil 的 PBT 可以收到 RM59mil 的营运现金流。这个数据对零售业来说是很可观的。就算是对比 2020 和 2019 年，营运现金流还是远远超过 PBT。那么公司是如何每年保持如此高的营运现金流呢？ 其实这一切都归根于 IFRS 16 的介入。在 IFRS 16 还没正式生效之前，公司缴付的租金都属于营运现金流的一部分；反观，IFRS 16 把这些租金归纳在融资现金流里，造成营运现金流过高的“假象”。所以当我们把 2022 年付的租金 RM41mil （不包括利息）归纳在营运现金流，营运现金流从原本的 RM75mil 变成 RM34mil，比 PBT RM48mil 低。 FOCUSP 的 2022 年 PBT RM48mil 但公司的营运现金流达 RM75mil 公司所付的商场租金 RM41mil （利息除外）在融资现金流里 在评估一家公司的时候，现金流是其中一项最重要的指标。而如果比较 2019 年（IFRS 16 生效）之前和之后，看起来营运现金流飞速地进步了，还常年达到了不符合逻辑的水平。尤其是像 FOCUSP 这样，大部分资产属于 RoU 的公司，它的反差会更大。所以如果我们只是从营运现金流的角度去判断的话，还有一些盲点是需要注意的。 公司接近 6 成的资产都属于 RoU 除了现金流，IFRS 16 也会影响公司的 ROE，也是另一个重要的指标。对于高 RoU 资产的公司，评估的难度又提升了。

空船效应是出自于庄子寓言的一则故事。从前，有一个人在船上看见另一艘船出现了。那另一艘船正在向自己的船慢慢靠近。眼见另一艘船就要撞上来了，那个人就朝着那艘船大喊，希望另一边的船家可以注意到。但是船家并没有转方向，最后两艘船就撞上了。那个人很生气，对着另一艘船破口大骂，为什么一开始已经警告他了，但还是没有行动。结果那个人一看，原来对方只是一艘空船，这时他才消了怒火。 我们发现其实那个人生气的不是那艘船撞上自己的船，而是船上到底有没有人。虽然结果还是一样，船还是被撞了，但是船上的人改变了那个人的心态，也改变了他对这件事情的看法。 其实很多时候，我们的日常生活中有很多事情都是由自己的看法决定的。这也是为什么后来很多人都说生活里事情的发生只占据了 10%，其余的 90% 都是由你的看法和反应决定的。所以当你推崇正面思考的时候，很多“幸运”的事情都会发生在你身上。事实是发生在你身上的事情终究会发生，但是发生在你身上时你会“觉得幸运”；可能同样的事情发生在其他人身上时他们会觉得不幸。 换一个角度思考，可能你会发现其实世界上的其他人并没有你想象地那么糟，这是世界又多一份美好。

这场疫情可以说是历史上史无前例的大灾难。它主导了人类的死亡和健康，因而影响了全球的经济。尤其是各个国家开始实行经济封锁，人类的行动受到限制，深深地影响了生理和心理健康。 毫无意外，全球经济陷入萧条。我们 KLCI 也从1,600点直下到1,350点。在短短几个月，各种疫苗开始面市，确诊病例似乎受到控制。为了老百姓的生活，经济逐渐开放，经济复苏的味道越来越浓烈。这时指标一度飙升至1,600点水平，这是疫情之前的位置。 后来病毒开始变种，确诊病例又有回升的迹象。KLCI 也随之跌破1,500点。随着病毒对人体的威胁越来越低，有些国家早已开放了边境。马股也在1,500 到 1,600 点之间一直徘徊了一段时间。直到最近，美国经过几个月的努力，都无法控制通胀，导致利率一直在上升。美国经济快速进入衰弱，我们的股市也跌破1,400点，完全反映了经济未能完全复苏。 我们知道在2020年股市下跌时创造了很多机会，而现在看似又在下探之前的低点。又有多少人觉得机会又降临了？霍华·马克斯说过股票会在人们贪婪和恐惧中摆荡。只要这门生意继续创造价值，股价会随着时间推移而反映其价值。所以现在低估的股票，终究会受到投资者关注，推动股价上升。 就好像我们知道黑夜终究会来临，但过了黑夜就会迎来白天。这个变成了每一天都会发生的定律，所以到了黄昏，我们不会慌张太阳还会不会升起，我们不必担心永远活在黑暗之中。反之，我们可以很安稳地睡觉，期待看见明天的太阳。 在股市里，我们几乎可以肯定地说优质的股票始终会被发现，但是没有一条定律说股票会在哪天回调。你知道你还会看得到太阳，但是在那之前，你必须确保你活到那一天。因为我们不要在太阳升起的前一秒才死亡。 一直确定自己有足够的现金，在机会来临时可以充分利用，在陷入危机是可以化解。保持力 (Holding power) 是让你在股市里不被大玩家蹂躏的尊严，也是他们被束缚的时候的利器。

最近有一则新闻，深深吸引到了我的关注。根据国家银行的调查，多数大马人的储蓄少于一千令吉。这是相当震惊的事。 在规划理财时，第一件最重要的事就是要准备紧急资金。而且一千令吉根本是不足以应付三个月的开销，如果你住在城市里的话更不用说了。这不禁让我想到疫情影响了我们的收入来源，还是我们的财商偏低？ 当我们刚刚踏入社会，寻找一份工作是很正常的。我们每个月都靠薪水来维持生活，和应对衣食住行的开销。但是如果每个月都没有剩余的钱来储蓄，或者薪水连基本的生活费都负担不起，那么打工一族将陷入一个无底洞，更谈不上出头天。 有些人为了更快达到财务目标，甚至在没有紧急储备金的情况下进行投资。其实这是很危险的。你没有为自己投资失败后留下一笔应急资金，已经是一件高风险的事；再加上你对投资回酬缺乏耐心，进行投机和使用杆杠，无疑把风险推向更高。投资风险高，就是投资失败率也高。一旦投资失败，又没有紧急储备金的情况下，过后的生活会很痛苦。 比如说当你的投资组合亏了50%，你必须要100%的回酬才能回本。试问100%的回酬谈何容易？而且保证不会再出现巨大亏损？很多时候我们都在追逐高回酬的投资，却忽略了低风险的投资。就好像追着天上的月亮，却没注意到地上的绊脚石而被绊倒受伤了。与其追逐高回酬，不如选择低风险和合理而稳定的回酬。