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相信大家都已经对马银行很熟悉了。身为马股的市值王，它也是很多股息投资者的心水股。以平均多过 6% 的股息率，的确是不错的选择。 自从疫情以来，很多公司已经进行线上 AGM；就算经济开放了，他们还是保持线上进行。这次马银行进行线上和线下 AGM，让那些不能亲身莅临吉隆坡的股东也可以线上参与。这次是马银行第64的 AGM，于 2024 年 4 月 25 日在 MITEC 举行。 参与此 AGM 的股东都可以免费得到早餐、停车费和价值 RM50 的 Lotus's vouchers。 在 MITEC 的门口就可以看到 Maybank AGM 的告示 价值 RM50 的 Lotus's vouchers 免费的停车费 免费的早餐 AGM 一开始由 Chairman Tan Sri Dato’ Sri Ir. Zamzamzairani Mohd Isa 拉开序幕。走完正常程序后，CEO Dato’ Khairussaleh Ramli 叙述银行接下来一年的走势。他表示这一年的利率可能会下跌，将会对银行的利润造成压力。不过他有足够信心 Maybank 可以迎刃而解。 CEO 也提到 Maybank 暂时没有计划赎回股票 (Share buyback），因为这样会缩小银行的资本。而银行是需要资本来营运的，赎回股票对银行并没有好处。 现场还准备了 buggy service 给行动不方便的人 AGM 的会场 免费提供身体检查 推销自家产品 第一次参加线下 AGM，算是一个小小的体验，也是一个小小的里程碑。记录至此，期待明年的 AGM。

今年，冰淇淋霸主又有新搞作了。继上次 Farm Fresh 宣布收购 Inside Scoop 之后，现在轮到 Baskin-Robbins 的总代理商 Scoop Capital Sdn Bhd 想接手阿波罗食品。 Scoop Capital 是马来西亚和新加坡 Baskin-Robbins 的总代理商。这次他们以每股 RM5.80，或总额 RM238mil 现金收购 51% 的控制权。这意味着阿波罗的估值成了 RM464mil，根据 2023 财政年 PAT RM31.6mil，PE 大概是 7 倍左右。 身为控股公司，Keynote Capital Sdn Bhd 打算把手中的 41mil 全数股票卖给 Scoop Capital。这也凸显了 F&B 行业的家族生意最普遍的问题 - 传承。在 2018 年，荷兰公司 Jacobs Douwe Egberts 私有化了旧街场白咖啡 OldTown；在 2022 年，新加坡饮料巨头 F&N 全数收购了本地糖果制造公司 Cocoaland Holdings。所幸 Scoop Capital 表示他们有意保持阿波罗的上市地位，让阿波罗可以延续他的传奇。 现在阿波罗的股权转让已经成功了，但又面对另一个问题就是公众持有比例。阿波罗股票的公众持有比例为 21%，低于马股交易所规定的 25%。Scoop Capital 已经向交易所申请延长期限，来解决过低的持有比例问题。

Focus Point 是马来西亚耳熟能详的牌子，在各大商场都会看到它旗下的品牌。相信大家对他家的品牌都不陌生。 Focus Point 的店面多数在商场里营运 除了核心眼镜业务之外，公司也有参与饮食业务 由此可见， FOCUSP 的策略都是专注于商场里的营运。翻阅公司 2022 年的财报，RM48mil 的 PBT 可以收到 RM75mil 的营运现金流；对比 2021 的数据，RM20mil 的 PBT 可以收到 RM59mil 的营运现金流。这个数据对零售业来说是很可观的。就算是对比 2020 和 2019 年，营运现金流还是远远超过 PBT。那么公司是如何每年保持如此高的营运现金流呢？ 其实这一切都归根于 IFRS 16 的介入。在 IFRS 16 还没正式生效之前，公司缴付的租金都属于营运现金流的一部分；反观，IFRS 16 把这些租金归纳在融资现金流里，造成营运现金流过高的“假象”。所以当我们把 2022 年付的租金 RM41mil （不包括利息）归纳在营运现金流，营运现金流从原本的 RM75mil 变成 RM34mil，比 PBT RM48mil 低。 FOCUSP 的 2022 年 PBT RM48mil 但公司的营运现金流达 RM75mil 公司所付的商场租金 RM41mil （利息除外）在融资现金流里 在评估一家公司的时候，现金流是其中一项最重要的指标。而如果比较 2019 年（IFRS 16 生效）之前和之后，看起来营运现金流飞速地进步了，还常年达到了不符合逻辑的水平。尤其是像 FOCUSP 这样，大部分资产属于 RoU 的公司，它的反差会更大。所以如果我们只是从营运现金流的角度去判断的话，还有一些盲点是需要注意的。 公司接近 6 成的资产都属于 RoU 除了现金流，IFRS 16 也会影响公司的 ROE，也是另一个重要的指标。对于高 RoU 资产的公司，评估的难度又提升了。

空船效应是出自于庄子寓言的一则故事。从前，有一个人在船上看见另一艘船出现了。那另一艘船正在向自己的船慢慢靠近。眼见另一艘船就要撞上来了，那个人就朝着那艘船大喊，希望另一边的船家可以注意到。但是船家并没有转方向，最后两艘船就撞上了。那个人很生气，对着另一艘船破口大骂，为什么一开始已经警告他了，但还是没有行动。结果那个人一看，原来对方只是一艘空船，这时他才消了怒火。 我们发现其实那个人生气的不是那艘船撞上自己的船，而是船上到底有没有人。虽然结果还是一样，船还是被撞了，但是船上的人改变了那个人的心态，也改变了他对这件事情的看法。 其实很多时候，我们的日常生活中有很多事情都是由自己的看法决定的。这也是为什么后来很多人都说生活里事情的发生只占据了 10%，其余的 90% 都是由你的看法和反应决定的。所以当你推崇正面思考的时候，很多“幸运”的事情都会发生在你身上。事实是发生在你身上的事情终究会发生，但是发生在你身上时你会“觉得幸运”；可能同样的事情发生在其他人身上时他们会觉得不幸。 换一个角度思考，可能你会发现其实世界上的其他人并没有你想象地那么糟，这是世界又多一份美好。

这场疫情可以说是历史上史无前例的大灾难。它主导了人类的死亡和健康，因而影响了全球的经济。尤其是各个国家开始实行经济封锁，人类的行动受到限制，深深地影响了生理和心理健康。 毫无意外，全球经济陷入萧条。我们 KLCI 也从1,600点直下到1,350点。在短短几个月，各种疫苗开始面市，确诊病例似乎受到控制。为了老百姓的生活，经济逐渐开放，经济复苏的味道越来越浓烈。这时指标一度飙升至1,600点水平，这是疫情之前的位置。 后来病毒开始变种，确诊病例又有回升的迹象。KLCI 也随之跌破1,500点。随着病毒对人体的威胁越来越低，有些国家早已开放了边境。马股也在1,500 到 1,600 点之间一直徘徊了一段时间。直到最近，美国经过几个月的努力，都无法控制通胀，导致利率一直在上升。美国经济快速进入衰弱，我们的股市也跌破1,400点，完全反映了经济未能完全复苏。 我们知道在2020年股市下跌时创造了很多机会，而现在看似又在下探之前的低点。又有多少人觉得机会又降临了？霍华·马克斯说过股票会在人们贪婪和恐惧中摆荡。只要这门生意继续创造价值，股价会随着时间推移而反映其价值。所以现在低估的股票，终究会受到投资者关注，推动股价上升。 就好像我们知道黑夜终究会来临，但过了黑夜就会迎来白天。这个变成了每一天都会发生的定律，所以到了黄昏，我们不会慌张太阳还会不会升起，我们不必担心永远活在黑暗之中。反之，我们可以很安稳地睡觉，期待看见明天的太阳。 在股市里，我们几乎可以肯定地说优质的股票始终会被发现，但是没有一条定律说股票会在哪天回调。你知道你还会看得到太阳，但是在那之前，你必须确保你活到那一天。因为我们不要在太阳升起的前一秒才死亡。 一直确定自己有足够的现金，在机会来临时可以充分利用，在陷入危机是可以化解。保持力 (Holding power) 是让你在股市里不被大玩家蹂躏的尊严，也是他们被束缚的时候的利器。