Reale Accounting

RCE 资本是一家为本地公务员提供融资解决方案的公司。它本身也是另一家上市公司 - Amcorp Group Berhad 的子公司。每当公务员需要贷款时，RCE 资本都可以提供融资，然后再从他们的薪资直接扣除。 照理来说，它的生意模式是很稳定的，风险也较低。从最近六个月的走势来看，RCE 资本的股价已经跌近 30%。尤其是 6 月 26 日的大抛售，令股价跌破 52 周新低。这令到很多市场投资者很困惑，一路以来生意很稳定的 RCE 资本为什么这几个月都趋向下跌呢？ RCE 资本最近六个月的股价走势 根据最新的 2025 年 3 月季度报告，RCE 资本的营业额对比去年同期已经从 RM82mil 增长 13% 到 RM93mil。但是累计四个季度，今年的营业额 RM332mil 比去年少了 3%。管理层解释由于公司有比较严格的信用政策，导致拨款减少了。 公司的季度税后收入对比去年同期已从 RM29mil 大跌 43% 到RM17mil；累计四个季度则跌 24% 到 RM106mil。大跌的原因是因为商誉减值 impairment of goodwill 和应收账款损失拨备 allowances for impairment loss on receivables 的增加。 在公司的财报里有写到商誉是根据未来五年的现金流进行评估。现在公司有了商誉减值，意味着它预测未来五年的现金流会减少。而季度报告显示的 RM18.989mil 的商誉减值，正好和年报里薪资收取的管理是吻合的。很大可能是因为 EXP Payment 的商誉减值造成的。 为什么 RCE 资本的生意模式那么稳定，风险那么低，还是会出现这种情况呢？政府才在去年 12 月宣布公务员薪资上涨，现在却出现呆账了？从 2022 财政年到 2025 财政年，我们可以看到应收账款第三阶段的损失拨备一直在连年攀升。在这三年里，已经升了 RM25mil 或 35%，这还不包括期间已经 write off 冲销了 RM71mil。 如果公司能够改善应收账款方面，公司的营运的确是很有吸引力的。但另一方面是公司的商誉减值真实影响有多少？商誉在会计准则里面是一定要有对价的，最直接的就是收购回来的。让收购价扣除被收购的公司账面价值，就是会计里的商誉。而公司每年都必须对商誉进行评估，如果未来收回的现金流无法支撑商誉的话，意思是商誉没那么...

 Magma 在本地经营三间 Impiana Hotel 和一间 WOLO。说起 Magma，从它于2007年在大马第二板上市后，它的故事可谓是曲折离奇。原名为 Bio Osmo，本来的业务是卖饮用水的。饮用水业务的连年亏损，导致公司在 2018 年易名为 Impiana Hotel Berhad，主要业务为酒店经营。熬了疫情，Impiana Hotel 重塑品牌形象为 Magma Group，意味着公司业务已多元化，包括饮食业。 Magma 宣布透过子公司 Magma Chain Management Sdn Bhd 和中国高端茶饮品牌 - 霸王茶姬正式签署协议，合作经营马来西亚 Chagee 的分店。这次的合作是由合资的方式经营：双方将成立新的合资公司；而合资公司的股权结构为 60% Chagee 40% Magma。 合资公司计划将在未来三年里开设 300 家 Chagee 马来西亚分店。Chagee 分店在本地迅速成长，无疑对 Magma 是一种成长策略。以 Magma 过去五年的业绩看，不仅营业额没有突破，亏损也进一步恶化。Chagee 经营的加入，可以在短期内加速 Magma 营业额的增长。 Magma 近五年的财务数据 霸王茶姬近期赴美上市，并在首季录得 7 亿人民币净利润，可谓顺风顺水。而且在本地迅速发展，可是他们全球化的战略。而这一次合作将对 Magma 带来多少收益，竟可拭目以待。 继 2024 年 11 月，Hextar Industries 宣布将中国品牌瑞星咖啡带进马来西亚，这是近期第二个中国大品牌在马来西亚发展的消息。中国饮料进军本地，无疑会掀起饮料战，也对成功食品更是雪上加霜。

相信大家都已经对马银行很熟悉了。身为马股的市值王，它也是很多股息投资者的心水股。以平均多过 6% 的股息率，的确是不错的选择。 自从疫情以来，很多公司已经进行线上 AGM；就算经济开放了，他们还是保持线上进行。这次马银行进行线上和线下 AGM，让那些不能亲身莅临吉隆坡的股东也可以线上参与。这次是马银行第64的 AGM，于 2024 年 4 月 25 日在 MITEC 举行。 参与此 AGM 的股东都可以免费得到早餐、停车费和价值 RM50 的 Lotus's vouchers。 在 MITEC 的门口就可以看到 Maybank AGM 的告示 价值 RM50 的 Lotus's vouchers 免费的停车费 免费的早餐 AGM 一开始由 Chairman Tan Sri Dato’ Sri Ir. Zamzamzairani Mohd Isa 拉开序幕。走完正常程序后，CEO Dato’ Khairussaleh Ramli 叙述银行接下来一年的走势。他表示这一年的利率可能会下跌，将会对银行的利润造成压力。不过他有足够信心 Maybank 可以迎刃而解。 CEO 也提到 Maybank 暂时没有计划赎回股票 (Share buyback），因为这样会缩小银行的资本。而银行是需要资本来营运的，赎回股票对银行并没有好处。 现场还准备了 buggy service 给行动不方便的人 AGM 的会场 免费提供身体检查 推销自家产品 第一次参加线下 AGM，算是一个小小的体验，也是一个小小的里程碑。记录至此，期待明年的 AGM。

今年，冰淇淋霸主又有新搞作了。继上次 Farm Fresh 宣布收购 Inside Scoop 之后，现在轮到 Baskin-Robbins 的总代理商 Scoop Capital Sdn Bhd 想接手阿波罗食品。 Scoop Capital 是马来西亚和新加坡 Baskin-Robbins 的总代理商。这次他们以每股 RM5.80，或总额 RM238mil 现金收购 51% 的控制权。这意味着阿波罗的估值成了 RM464mil，根据 2023 财政年 PAT RM31.6mil，PE 大概是 7 倍左右。 身为控股公司，Keynote Capital Sdn Bhd 打算把手中的 41mil 全数股票卖给 Scoop Capital。这也凸显了 F&B 行业的家族生意最普遍的问题 - 传承。在 2018 年，荷兰公司 Jacobs Douwe Egberts 私有化了旧街场白咖啡 OldTown；在 2022 年，新加坡饮料巨头 F&N 全数收购了本地糖果制造公司 Cocoaland Holdings。所幸 Scoop Capital 表示他们有意保持阿波罗的上市地位，让阿波罗可以延续他的传奇。 现在阿波罗的股权转让已经成功了，但又面对另一个问题就是公众持有比例。阿波罗股票的公众持有比例为 21%，低于马股交易所规定的 25%。Scoop Capital 已经向交易所申请延长期限，来解决过低的持有比例问题。

Focus Point 是马来西亚耳熟能详的牌子，在各大商场都会看到它旗下的品牌。相信大家对他家的品牌都不陌生。 Focus Point 的店面多数在商场里营运 除了核心眼镜业务之外，公司也有参与饮食业务 由此可见， FOCUSP 的策略都是专注于商场里的营运。翻阅公司 2022 年的财报，RM48mil 的 PBT 可以收到 RM75mil 的营运现金流；对比 2021 的数据，RM20mil 的 PBT 可以收到 RM59mil 的营运现金流。这个数据对零售业来说是很可观的。就算是对比 2020 和 2019 年，营运现金流还是远远超过 PBT。那么公司是如何每年保持如此高的营运现金流呢？ 其实这一切都归根于 IFRS 16 的介入。在 IFRS 16 还没正式生效之前，公司缴付的租金都属于营运现金流的一部分；反观，IFRS 16 把这些租金归纳在融资现金流里，造成营运现金流过高的“假象”。所以当我们把 2022 年付的租金 RM41mil （不包括利息）归纳在营运现金流，营运现金流从原本的 RM75mil 变成 RM34mil，比 PBT RM48mil 低。 FOCUSP 的 2022 年 PBT RM48mil 但公司的营运现金流达 RM75mil 公司所付的商场租金 RM41mil （利息除外）在融资现金流里 在评估一家公司的时候，现金流是其中一项最重要的指标。而如果比较 2019 年（IFRS 16 生效）之前和之后，看起来营运现金流飞速地进步了，还常年达到了不符合逻辑的水平。尤其是像 FOCUSP 这样，大部分资产属于 RoU 的公司，它的反差会更大。所以如果我们只是从营运现金流的角度去判断的话，还有一些盲点是需要注意的。 公司接近 6 成的资产都属于 RoU 除了现金流，IFRS 16 也会影响公司的 ROE，也是另一个重要的指标。对于高 RoU 资产的公司，评估的难度又提升了。

空船效应是出自于庄子寓言的一则故事。从前，有一个人在船上看见另一艘船出现了。那另一艘船正在向自己的船慢慢靠近。眼见另一艘船就要撞上来了，那个人就朝着那艘船大喊，希望另一边的船家可以注意到。但是船家并没有转方向，最后两艘船就撞上了。那个人很生气，对着另一艘船破口大骂，为什么一开始已经警告他了，但还是没有行动。结果那个人一看，原来对方只是一艘空船，这时他才消了怒火。 我们发现其实那个人生气的不是那艘船撞上自己的船，而是船上到底有没有人。虽然结果还是一样，船还是被撞了，但是船上的人改变了那个人的心态，也改变了他对这件事情的看法。 其实很多时候，我们的日常生活中有很多事情都是由自己的看法决定的。这也是为什么后来很多人都说生活里事情的发生只占据了 10%，其余的 90% 都是由你的看法和反应决定的。所以当你推崇正面思考的时候，很多“幸运”的事情都会发生在你身上。事实是发生在你身上的事情终究会发生，但是发生在你身上时你会“觉得幸运”；可能同样的事情发生在其他人身上时他们会觉得不幸。 换一个角度思考，可能你会发现其实世界上的其他人并没有你想象地那么糟，这是世界又多一份美好。

这场疫情可以说是历史上史无前例的大灾难。它主导了人类的死亡和健康，因而影响了全球的经济。尤其是各个国家开始实行经济封锁，人类的行动受到限制，深深地影响了生理和心理健康。 毫无意外，全球经济陷入萧条。我们 KLCI 也从1,600点直下到1,350点。在短短几个月，各种疫苗开始面市，确诊病例似乎受到控制。为了老百姓的生活，经济逐渐开放，经济复苏的味道越来越浓烈。这时指标一度飙升至1,600点水平，这是疫情之前的位置。 后来病毒开始变种，确诊病例又有回升的迹象。KLCI 也随之跌破1,500点。随着病毒对人体的威胁越来越低，有些国家早已开放了边境。马股也在1,500 到 1,600 点之间一直徘徊了一段时间。直到最近，美国经过几个月的努力，都无法控制通胀，导致利率一直在上升。美国经济快速进入衰弱，我们的股市也跌破1,400点，完全反映了经济未能完全复苏。 我们知道在2020年股市下跌时创造了很多机会，而现在看似又在下探之前的低点。又有多少人觉得机会又降临了？霍华·马克斯说过股票会在人们贪婪和恐惧中摆荡。只要这门生意继续创造价值，股价会随着时间推移而反映其价值。所以现在低估的股票，终究会受到投资者关注，推动股价上升。 就好像我们知道黑夜终究会来临，但过了黑夜就会迎来白天。这个变成了每一天都会发生的定律，所以到了黄昏，我们不会慌张太阳还会不会升起，我们不必担心永远活在黑暗之中。反之，我们可以很安稳地睡觉，期待看见明天的太阳。 在股市里，我们几乎可以肯定地说优质的股票始终会被发现，但是没有一条定律说股票会在哪天回调。你知道你还会看得到太阳，但是在那之前，你必须确保你活到那一天。因为我们不要在太阳升起的前一秒才死亡。 一直确定自己有足够的现金，在机会来临时可以充分利用，在陷入危机是可以化解。保持力 (Holding power) 是让你在股市里不被大玩家蹂躏的尊严，也是他们被束缚的时候的利器。

最近有一则新闻，深深吸引到了我的关注。根据国家银行的调查，多数大马人的储蓄少于一千令吉。这是相当震惊的事。 在规划理财时，第一件最重要的事就是要准备紧急资金。而且一千令吉根本是不足以应付三个月的开销，如果你住在城市里的话更不用说了。这不禁让我想到疫情影响了我们的收入来源，还是我们的财商偏低？ 当我们刚刚踏入社会，寻找一份工作是很正常的。我们每个月都靠薪水来维持生活，和应对衣食住行的开销。但是如果每个月都没有剩余的钱来储蓄，或者薪水连基本的生活费都负担不起，那么打工一族将陷入一个无底洞，更谈不上出头天。 有些人为了更快达到财务目标，甚至在没有紧急储备金的情况下进行投资。其实这是很危险的。你没有为自己投资失败后留下一笔应急资金，已经是一件高风险的事；再加上你对投资回酬缺乏耐心，进行投机和使用杆杠，无疑把风险推向更高。投资风险高，就是投资失败率也高。一旦投资失败，又没有紧急储备金的情况下，过后的生活会很痛苦。 比如说当你的投资组合亏了50%，你必须要100%的回酬才能回本。试问100%的回酬谈何容易？而且保证不会再出现巨大亏损？很多时候我们都在追逐高回酬的投资，却忽略了低风险的投资。就好像追着天上的月亮，却没注意到地上的绊脚石而被绊倒受伤了。与其追逐高回酬，不如选择低风险和合理而稳定的回酬。

Superlon 世霸龙的股价自一年前RM0.90的位置，一直下跌至现在RM0.65。看来情况不是很乐观。 Superlon在9月21日公布了截至2022年7月的季度业绩，让我们来看看他是不是已经跌出价值了。 季度报告显示，对比去年同期，营业额有超过55%增长。 但是，Gross Profit Margin 从31%下跌至20%。管理层解释由于原材料价格不断上升，而侵蚀了 GPM。虽然原材料价格已经稳定了，但目前还没有回到疫情前的水平。 另外，重点在于 Selling & distribution 上升了68%，比营业额增长还多。管理层也解释道这是因为运费还没有完全正常化。 原材料和运费的问题一直围绕着很多制造公司，当然Superlon也不例外。我们可以看到Net Profit Margin 已经从去年同期的12%下降到3%。如果再不增加产能的话，Superlon很可能下个季度会出现亏损。 在考虑要不要投资Superlon之前，我们应该问问自己，NPM 的下跌是不是因为管理层没有能力或没有及时把成本转嫁给客户。我们都知道原材料和运费的上升自疫情以来一直存在的问题。 另一个问题就是他在2022财政年度年报里提到的主要客户，从2021年RM11mil的订单变成2022年没有订单，管理层有能力去填补这个洞吗？

在上一篇 “长尾效应” 的讨论里，我们提到网络降低了做生意的成本。照理来说，商家把实体的购物经验变成网购，就能大幅度降低店租、员工工资、水电费等费用。那么，商家就能调低售价来争取竞争优势。 久而久之，越来越多商家将自家产品放到网上卖，价格也越来越实惠。这对消费者而言绝对是有利的。确实，这些网上的商务平台已经把所有产品的资料透明化。例如：消费者轻松地对比同行的价格，消费者也可以留言自己的购物体验让其他消费者参考。这些资讯让消费者货比三家，来达到明智的选择 （informed decision）。 目前，本地大家比较熟悉的电商平台 Lazada 和 Shopee，都是让商家摆放商品的平台。这些平台为了吸引更多消费者在自己的平台消费，也推出了一系列的折扣和现金礼券。讲到这里，这不也是百盛（Parkson Holdings Berhad）所经营的手法吗？ 我们看回百盛近五年的股价表现，不难发现股价是处于跌势的。由此可见，这些电商平台做的就是把百盛的经营手法电子化，而电商是可扩展的 （scalable)，所以比百盛做得快、做得大。 如果百盛自创网络销售（其实就是 Parkson Online），它也很难拉走这些电商平台的消费者，除非他们的价格更具吸引力，商品也更适合消费者的口味。 其实我本身是很喜欢百盛的，那里也充满了我童年的回忆。如果百盛因为网购和疫情的冲击下考虑下市的话，实在惋惜。

在不久前，我阅读了 Chris Anderson 的著作 《The Long Tail: Why the Future of Business Is Selling Less of More》。The Long Tail 翻译为 “长尾效应”。 长尾效应的理念很直接，所以这本书并不是太难理解。 长尾一词源自于统计学，指的是那些比较冷门的商品，综合起来的利润也有可能高于那些热门的商品利润。 Chris Anderson 在书中提出的例子是音乐领域。在音乐界里，歌曲本身已数不胜数。我们必须承认的是，能够称得上热门歌曲的却只有少数，更多的是冷门歌曲。 在网络还未成熟的年代，我们都是跑到实体店里购买唱片的。实体店的容量有限，并不能够容纳所有的唱片，所以这些店家都会更注重于摆放热门的唱片，来提高自家的收入。因为这些实体店有很大的固定开销，例如：租金、水电费、员工薪资等。所以商家为了在有限的架子上得到最多的收入，就必须售卖热门的商品。 一直到网络发达了，也开始有网络商店了。之前的限制（有限的架子）也随之消除了。意思是商家不再被限制于店的大小，而越多的商品就能越有效地降低成本。这些所谓的冷门商品也从而崛起。 在一次有趣的经验里，作者发现到这些冷门的商品，即使不会引起很多人购买，但销量也不至于零。所以这些少数的销量，形成了长而细的尾巴。而根据统计，这些销量不佳的冷门商品综合起来的利润，竟然可以超越热门商品的利润。 网络已经改变了人们消费的方式，也改变了商家的营销模式。而整个市场也在网络的迅速发展下，开始区分细化，形成一个有一个的新市场 （niche market），从而促进长尾越来越长。

我是月光族。月光族是指月头领薪水后，到了月尾就把薪水花光的人。 每当我领薪水，我把薪水存进不同的银行户口。 我们暂且把这些户口称之为“基金”，而每份基金都有自己的用途。 比如说，第一基金是为了应付生活开销。 生活开销包括吃的食物，穿的衣服，用的生活必需品等等。 第二份基金用来应付每个月固定开销。 房子供期，汽车供期，或者房子租金等等。 第三份基金用来投资。 投资的选择很多：股票、房地产、基金等等。 你也可以根据自己的情况增加自己的基金。 可能你要预留一笔钱当作孩子的教育基金，你就有第四份基金。 把薪水有条理地分配是很重要的。 你就会有纪律地进行投资。 毕竟投资早而少，是好过迟而多的。 最重要还是踏出投资的第一步。

在价值投资里，本益比 (PE ratio) 是一种能快速算出公司价值的方法之一。它的运用极其简单，而且计算方式可以自由调整，所以用途也很广泛。那么我们先了解本益比的算法吧。 本益比顾名思义就是“本”和“益”的对比。“本” (Price) 指的是你投资的本钱，也就是股价；“益” (Earnings) 指的是每股盈利 (Earnings per share)。 本益比其实就是把公司的价值（盈利能力）和股价挂钩而形成的对比。比方说：目前公司每股盈利为 RM1，股价为 RM20，那么本益比就是 20 倍 （意味着这项投资 20 年才回本）。其实本益比也和 Return on Investment (ROI) 有异曲同工之妙。引用同样的例子，我们投资了 RM20，每年盈利 RM1，ROI 是 5% （也是20年回本）。 和一家本益比10倍的公司相比，我们当然希望自己的投资越快回本越好。如果都是一样的盈利能力，我们也希望可以用更低的价格买入股票。但是不难发现，一些处于高增长的趋势性股票都有较高的本益比。那么为什么大家愿意以更高的价钱买入这些股票呢？这个问题就会牵涉到本益比的盲点。 本益比的盲点 因为这样，有人开始运用公司未来盈利来计算本益比，也称作 Forward PE ratio。与其拿公司过往的盈利能力做标准，不如推算未来的盈利能力更为实际。公司每股盈利就会用未来的每股盈利来代替，那么回本速度就会更贴切地反应。 有时候公司因为一次性盈利造成突破性业绩。作为长期投资者，我们知道这些一次性盈利并不会每年都发生。如果本益比纳入一次性盈利，当公司未来盈利回调时，就会出现反差。这个时候，你可以在每股盈利去除一次性盈利的效果，或者可以用3-5年的平均值来计算每股盈利。 用回我们刚才的例子，公司的本益比20倍，是以公司未来20年盈利保持不变的前提下，你的投资才会20年回本。如果公司盈利下滑，那么回本速度就会放慢；如果公司盈利增长，回本速度就会加快。

我们都知道股民有很多种：有庄家、有散户；投资的、投机的；玩长线的、玩短期的；买升的、看跌的等等。然而每一位股民又可以饰演多重角色，也正是因为这样，每个人对每一只股票持有不同的意见。 我们不能否认现在人们的教育水平正在逐渐提高，网络资讯也越来越发达。如果说你要知道关于一家公司的资料，只要在网上查一查就知道了。你要是能在网上查到的资料，别人想必也能查得到。那么到底要怎样才能在股市更胜一筹呢？ 当你正在想如何在股票游戏中打败其他对手的时候，你已经输了。你输的是时间，因为你根本不需要理会其他股民；你要打败的是你自己。在股市里，永远都不缺聪明的人；在股市里缺的是自律的人。 股市沙漠 想象你站在沙漠之中，放眼望去都看不到边际。当你往左右两侧伸直你的手，原地转一圈，而这个圈就是你的范围。范围是你触手可及的地方，也是你有把握的领域。想要在股市里提高自己的胜算，就是不停在自己的范围里玩自己的游戏。 有时候你会看到圈外的诱惑，一步步诱导你走出圈外。你要享受你不了解的诱惑，你就要承受你不知道的风险。到头来提高了风险，诱惑就显得没有什么利益了。 自律就是知道自己必须做的事，然后执行。不自律的人，明知道必须做的事却不执行，往往都败给了自己、败给了圈外的诱惑。只要你自律，就能打赢每一场战，就能以股票的名义，玩复利的游戏。

在这个工业时代，自动化和机械化的趋势可以说是势不可挡的。有了机器和人工智能 (Artificial Intelligence)，很多的在市面上看到的商品已经被商业化 (commercialised)，才可以得到大量生产；当产量渐渐地逼近国内的需求时，商品就会“渗透”到国外，形成出口商品 (export)。 所以当我们说固定资产时，很多人第一印象就是工厂、机械、电脑、软件等等；很多人都忘了其实我们的日常用品其实还是很依赖棕油的。马来西亚是世界上第二出口棕榈的国家，仅次于印尼。棕榈可以说是马来西亚的骄傲，一点也不为过。所以在这里也有很多经营棕榈的上市公司，包括：Sime Darby Plantation Berhad、Kuala Lumpur Kepong Berhad、FGV Holdings Berhad。对于这些公司，它们的货物就是棕榈，那么生产这些货物的是什么 资产 (Assets) 呢？就是棕榈树。 1. Definition 1.1 Biological asset 生物资产 (Biological asset) 指的是任何活着的生物，包括动物和植物，但是并不包括 bearer plants。养殖场里的鱼、农场里的鸡牛羊、榴莲树上的榴莲，全部都是 biological asset。那么菜市场里的鸡肉和蔬果类都是 biological asset？并不是。这里强调的是活生生的生物；已经奄奄一息的那些都不算。主要的原因很明显，就是活着的生物有成长的能力；相反的，那些已经被处理的鸡肉和被摘下的水果，都是失去成长能力的，是准备被卖给商家的货物，所以是 under IAS 2 Inventories 了。 1.2 Bearer plants/ animals Biological asset 不包括 bearer plants/ animals (under IAS16 Property, plant and equipment)。Bearer plants 的特征就是它会一直生产 agricultural produce 的植物。Bearer plants 就好比棕榈树，棕榈的果实就是 agricultural produce。一棵棕榈树可以生产20-30年的果实，所以当我们采摘果实过后，棕榈树还可以继续生产果实。在棕榈树上的果实会是 biological ass...

London Biscuits Berhad (LBB) 自从2002年上市以来，都持续有报 profit 的佳绩，而且 revenue  每一年也有增长。LBB 直到 2017 & 2018 年就看到 revenue 已经明显减少，但是 profit margin 和 net profit 还是可以维持到。那么是什么令 LBB 要 liquidate 的地步呢？ 从2002年的RM43m到2016年的RM436m，十四年增长了9倍，成绩算是很不错了。要知道消费类的行业，要改变一个人的口味和消费习惯是很难的。看到这里，LBB 的未来应该可以继续保持盈利，而且 revenue 继续保持成长。 真是人算不如天算啊。就在2019年的7月份，LBB 宣布无法偿还之前欠 Bank of Nova Scotia 的 RM9.8m。因此公司触犯了上市 PN 17 条例，公司的 solvency 成了问题，从此公司就越陷越深了。最后，公司变卖资产给 Mamee-Double Decker (M) Sdn Bhd，也宣布进行 liquidation。在这里我也整理了几个疑点： 1. LBB 的 external auditor 突然更换 根据 Bursa Malaysia 的上市条例，公司必须在 financial year end 后的四个月之前交出 annual report。LBB 2018年的 year end 是9月30日，就是说在2019年1月31日之前必须提呈 annual report，而且是经过 audit 了的。 就在2018年12月5日，LBB 向 Bursa 公布了 resignation of auditors 的消息。那时候 LBB 的 auditor 是 Adam & Co，而理由是 auditor 没有足够的资源。终于，LBB 的 auditor 在12月20日正式换成 Nexia SSY。 2. LBB 新的 auditor 要在短时间内签名 LBB 有惊无险地找到了下一个 auditor，Nexia SSY。现在它们面对的挑战就是如何在一个月内签下 auditors' report。根据 auditing standards ISA 510，如果你是新的 client，auditor 是必须 audit 今年的 openin...

现金流量表 Statement of Cash Flows (SOCF) 是公司每一年的 annual report 里一定会出现的报告。这份报告显示公司在财政年里，现金流动的方向。现金的流动可以是现金流入 (cash inflow) 和 现金流出 (cash outflow)。 SOCF 重要吗？ 通常一份 annual report 里，SOCF 总是排在 Statement of Financial Position (SOFP) 和 Statement of Profit or Loss (SOPL) 的后面。但是 SOCF 可以说是比 SOFP 和 SOPL 还重要的报表，因为它可以让我们知道公司是不是真的赚钱。在这里，要提醒大家的是 cash flow 和 profit 是不一样的 ，公司可以长期保持 profit 但是仍然没有现金在手，到最后当债务到期时，却因为没有现金而变卖资产。 London Biscuits Berhad 是一个很好的例子。 你可以比喻公司就像是一个人；现金就是它的血。血需要流通到身体的每个部分，才能把营养分布到每个器官；如果身体里的血一直在流失，特别是头脑缺氧的时候，就很危险了；如果没有血了，身体就会慢慢瘫痪、慢慢死亡。公司正是需要现金来营运，如果没有了现金，公司不能照常运作，而且面临倒闭的风险。 SOCF 的构造 SOCF 基本上会根据现金流的活动分成三个部分： Operating activities 经营活动 Investing activities 投资活动 Financing activities 融资活动 IGB REIT 2019年 SOCF Cash flows from operating activities 就是公司经营中所赚到 (或亏到) 的钱。最容易理解的是，如果公司是卖奶茶的，卖奶茶的钱、买原材料的钱、店租电费等等都属于 operating activities，就是公司以现在的规模经营的钱。通常 operating activites 都是 cash inflow 的，如果公司连平时经营都赚不到钱，那么公司营运的方式可能出现了问题 (可以参考 London Biscuits Berhad)。 Cash flows from investing activities 是公司进行投资所需要的钱，所以通...

Shareholders' equity，也可以成为净资产 net assets。意思是公司的 total assets 扣了 total liabilities 后，剩余的就是 net assets。如果 total assets 少过 total liabilities 的话，公司就处于 net liabilities position 了。 首先我们必须要知道谁是股东。如果你持有一间公司的股份，那么你就是这间公司的股东。假设我有一大片披萨，把它分成四份。我和其他三个朋友一人一份披萨，那么我就得到整个披萨的四分之一或者25%。现在，公司就是那一片披萨，我和朋友们都各有25%的股份。 这意味着我们每一个人都平分公司的 total assets 和 total liabilities。比如：一张桌子，每个人都得到一个角落；而 RM100 的债务我们每个人都必须偿还 RM25。当然，在公司正常营运的过程中，我们不可能把桌子分拆为四份，这样那张桌子就失去它原本的用途和价值了。 公司始终不是披萨，没有那么容易把它划分为四份，主要原因是因为公司资产缺乏流通性 (liquidity)。所以如果真的是要“分家产”，我们就要变卖所有 assets，把 assets 都变成现金后，流通性就很强了，要分成四份就容易多了。如果公司要继续营运，在不变卖 assets 的情况下，只要算出 assets 的市价 fair value 就可以了。 那么，我们变卖 assets 过后分不就好了吗，为什么还要扣 liabilities 呢？原因是 creditors pecking order。因为当一间公司在 liquidate 的时候，必须先偿还 secured creditors，然后 unsecured creditors，最后才到 shareholders。Secured creditors 通常都是有合约证明而且已经有部分资产做抵押；unsecured creditors 的例子有供应商、员工和其他贷款；shareholders 也有分成 preference shareholders 和 ordinary shareholders，而 ordinary shareholders 往往是“包尾”的。 Shareholders' equity 可以分成： Share ca...

每一间公司都有自己的商业模式，来赚取营业额 (Revenue)。公司向顾客赚取的收入，偿还 债务 (Liabilities) ，支付员工薪资后，剩下的盈利 (Profit) 就是属于股东的。所以一间公司能不能最大化股东财富 (maximise shareholders' wealth)，revenue 会是一个直接影响的因素之一。 如果一间公司的 revenue 有成长的迹象，profit margin 又可以保持或进步的话，profit 是肯定会上升的。所以当公司的 revenue 未来有成长的，股价也会反应出来。正是因为这个原因，以往许多公司都有“创意”地报出 revenue，来提高股价。 IFRS 15 的推出就是要避免这一类的事件再发生。如果公司要 recognise revenue 的话，就要跟着 IFRS 15 的 5-Step Model： Identify the contract Identify separate performance obligations (PO) Determine the transaction price (TP) Allocate TP (Step 3) to PO (Step 2) Recognise revenue when each PO is satisfied 有了 5-Step Model 这个基准，公司就不能随意地 recognise revenue 了。 1. Identify the contract 一份合约不一定是要白纸黑字写出来的，合约也包括了口头上的，或是商业按照惯例的。根据 IFRS 15，一份合约一定要符合以下的条件： 合同里牵涉的所有 parties 已经同意 (approved) 了此合约 合同里有清楚列明每方的权力和义务 (right and obligation) 合同是由商业利益的 (commercial substance) 顾客是有意图 (intention) 和能力 (ability) 去偿还的而且可能性是蛮大的 (probable) 一份合同有效期可以到一年甚至是十年，所以期间可能会发生合同修改 (contract modification) 也是很正常的，尤其是建筑合同。所以 IFRS 15 也讲解了如何应对合同修改。 2. Identify separate...

Leases 可以作为一间公司里的租约。一份租约里至少会有两方：一个是出租人 lessor，另一方则是承租人 lessee。根据双方的签约，lessee 有权利租借使用 lessor 的资产，但 lessee 同时必须支付租金，通常为月租。 1. Objective IFRS 16 Leases 主要说明应该要如何 recognise, measure, present 和 disclose leases。有了 IFRS 16，lessor 和 lessee 都能更忠实地汇报公司的租约。 2. Definition Leases - A contract, or part of a contract, that conveys the right to use an asset for a period of time in exchange for consideration. 租约是一种合约，通常涉及两方。合约将列出在一定的时段里，A方拥有权利使用资产，但必须偿还金钱 (或其他资产) 给B方。 租约存在的两个基本条件是，A方必须拥有权利： 控制如何使用资产，并不受第三方的限制或指导。换句话说，A方拥有使用资产的自由性 (right to direct the use) 获得资产全部的经济效益 (obtain substantially all economic benefits)。 2.1 Identified assets IFRS 16 特别提到 identified assets 这个词。 Assets 资产 之前解释过了，这里就不做解释了。但是 identified 又是什么意思呢？字面上翻译的话就是“确定的”资产。 最直接“确定”一个资产的方法就是在租约里列出的资产。如果合同里清楚写明资产A将被租借，那么资产A就是 identified asset。 当然不是所有在租约里的资产都是 identified assets。IFRS 16 也说明在租期间，lessor 没有权利用另一个资产替代租约里的资产 (right to substitute)。如果 lessor 有了 right to substitute，那么这个资产就不能称为 identified asset。除非 lessor 有义务维修资产，就有可能是 identified assets。 2...